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市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2801亿、721亿和1610亿,净融资额为1999亿、216亿和1550亿。非金信用债共计发行规模2082亿,净融资额843亿。可转债新券发行1只,预计融资规模7亿元。
二级市场回顾
上周利率有所下行。主要影响因素包括:资金利率创年内新低、理财资金回表、国债发行缩量、股债跷跷板等。
流动性跟踪
OMO净回笼1.4万亿,但财政支出补充流动性,季初资金明显转松,匿名资金跌至1.3%,1年国股存单跌破1.6%。
政策与基本面
中央财经委员会提及依法依规治理企业低价无序竞争。6月中采制造业PMI录得49.7,高于预期与前值。
海外市场
美国国会通过“大美丽”减税法案,美国6月非农就业人数高于预期。全周标普上涨1.7%,10年美债上行6BP。
权益市场
受银行板块强势,反内卷、创新药利好等产业消息影响,上周A股多数宽基指数收涨,钢铁、医药和银行等板块领涨。具体而言,万得全A上涨1.22%,沪深300收涨1.54%,创业板大涨1.50%。A股成交缩量,日均成交额1.44万亿,周度日均成交量减少1302.12 亿。截至2025年7月3日,全A融资余额18,463.82 亿,较6月26日增加198.47 亿,融资余额连续9个交易日净增长。
债市策略展望
三季度政府债供给压力仍高,考虑到配合政府债发行及稳增长的需要,预计未来资金面整体仍将维持宽松,但央行货币政策操作对于月内资金波动仍然关键。受出口需求透支、地产周期转弱、两新政策同比支持力度下降的影响,下半年经济增速回落风险加大,当前债券投资具备较高的胜率,但赔率空间有待基本面预期落地的打开,建议现阶段保持积极仓位水平,维持票息策略,根据资金及风险偏好变化进行灵活的交易操作。转债方面,年内供需矛盾仍在,流动性相对宽松,随着部分银行转债强赎退市,底仓品种更加稀缺,转债估值仍有支撑。但转债指数已经来到新高,抗跌性与风险收益比已随价格抬升而相应减弱,整体进入泡沫化区间,要注意底仓品种的选择和切换。但权益市场风险偏好有所回暖,转债仍是固收资金参与权益弹性的重要工具,在结构性策略和标的选择上有继续挖掘的空间。
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